Интернет банк

Комментарий управляющего от 15.08.2012 г

Самый страшный кошмар тот, от которого невозможно проснуться. Спросите об этом у Испании. Год назад стоимость кредитования в стране резко подскочила, подхватив «заразу» от Греции, Ирландии и Португалии. Тогда панику развеяли интервенция Центробанка и обещания нового правительства в Мадриде. Испания сдержала свое слово – правительство Мариано Рахоя урезало бюджеты, освободило рынок труда, принимало участие в бесчисленных саммитах в Брюсселе, а также получило 100 млрд. евро на поддержку банков. Однако, несмотря на все усилия и лишения, Испания не может избавиться от мучительного чувства обреченности. 25 июля доходность по 10-летним облигациям коснулась рекордного максимума по Еврозоне на отметке 7.75%. Доходность 2-летних бумаг превысила критический уровень 7%: инвесторы опасаются, что в скором времени  страна будет вынуждена обратиться за пакетом спасения, либо объявит дефолт. Кошмар Испании – показатель того, что что-то неладно со всей Еврозоной. Кризис обостряется с каждым месяцем. Европейские лидеры пообещали всему миру сделать все возможное, чтобы спасти евро, попросив дать им больше времени на то, чтобы навести порядок в регионе. Текущая ситуация в Испании еще страшнее – только в этом месяце было объявлено о повышении налогов на 65 млрд. евро и сокращении расходов. Также, банки получили часть средств на свое спасение. Это было сделано, чтобы убедить инвесторов в том, что вся Еврозона серьезно относится к Испании и ее членству в регионе. Однако эта новость была нивелирована тем фактом, что правительство страны ожидает продолжения рецессии в 2013 году, и, что еще хуже – властям придется добывать средства для спасения регионов, которые неожиданно признались, что они практически разорены. 

Испания не сможет выбраться из этой ловушки самостоятельно. Власти признали, что у них нет лишних денег, а кредиторы начинают сомневаться в ее кредитоспособности. Можно разработать совместный план спасения, согласно которому доходность облигаций будет сдерживаться посредством комбинации мер со стороны ЕЦБ и различных фондов спасения (несмотря на то, что главный из них еще не одобрен Конституционным судом Германии, где судьи возмутительно медлительны).   Впрочем, это лишь оттянет время. Может, и не надолго. Если спасти Испанию, инвесторы тут же начнут тревожиться по поводу Италии. Здесь есть технические сложности: новые кредиты фондов будут считаться первоочередными и оттянут погашение старых. Политические же трудности заключаются в том, что ЕЦБ не сможет продолжить масштабную интервенцию, если будет против Германия. Спасение Испании будет считаться временной мерой до тех пор, пока Еврозона действительно не разработает совместный план, который будет экономически эффективным и политически возможным. 

Структура клиентских портфелей за прошедшую неделю практически не изменилась. Неопределенность на финансовых рынках пока не позволяет занимать серьезные направленные позиции, в связи с этим планируется до конца августа открытие взаимодополняющих ненаправленных позиций.