Интернет банк

Комментарий управляющего от 18.04.2012 г.

То, что снилось инвесторам в ночных кошмарах, начинает сбываться наяву: источники в руководстве Испании вчера сообщили, что государство может взять на себя управление финансами некоторых автономных регионов уже в мае, дабы восстановить доверие участников рынков. Инвесторы довольно скептично оценивают потенциальный позитивный эффект подобных мер. Некоторые отмечают, что ситуация напоминают действия Ирландии в отношении национальных банков - историю, которая ничем хорошим не закончилась. Другие выражают сомнение в том, что правительству удастся эффективней решать проблемы дефицита бюджета регионов, нежели их руководству. В целом же, кажется, что если правительство и обеспечит более жесткое соблюдение фискальной дисциплины еще и на уровне регионов, это лишь усугубит и без того неблагоприятную обстановку в экономике страны. Между тем, обеспечение контроля над финансами регионов грозит ростом государственного долга, устойчивость которого и без того вызывает большие вопросы.

Официальный показатель национального долга Испании составляет 68.2% от ВВП (на конец 2011), однако ряд экспертов советуют обратить внимание на тот факт, что с начала года заимствования нарастали. Если учесть помощь со стороны ЕЦБ ($332 млрд.), обязательства в рамках стабилизационных фондов ($125 млрд.), обязательства перед Европейским инвестиционным банком ($67 млрд.) и в рамках MFA (Macro-Financial Assistance Fund), а также затраты в рамках бюджета ЕС объем долга Испании достигнет $1.733 трлн., что соответствует почти 134% от ВВП. Испанские облигации сегодня демонстрируют рост, однако вряд ли это является отражением роста доверия инвесторов, и улучшение, скорее всего, будет носить временный характер. Представители ЕЦБ на прошлой неделе заявили о возможности возобновления покупок испанских облигаций, и в расчете на таковые инвесторы могут придерживаться менее агрессивного подхода к продажам. Впрочем, если обратиться к истории с Грецией, эффект покупок облигаций со стороны ЕЦБ, во-первых, имел краткосрочный и ограниченный характер, во-вторых, с учетом развития событий в итоге привел к тому, что доля «добровольных» списаний долга Греции в расчете на заемщика возросла – ЕЦБ не разделил бремя помощи эллинам с частным сектором.

         Позиции по клиентским портфелям за прошедшую неделю остались без изменений. Но в рамках открытых позиций по-прежнему проводяться спекулятивные краткосрочные операции (внутри дня без переноса позиций). Во время вчерашней торговой сессии на рынке рискованных активов появились сигналы к развороту негативной тенденции последних недель. Если сегодня рынки акций продолжат свой рост – это, вполне вероятно, будет означать начало «весеннего ралли» -  причиной которого будет покупка под дивиденды. Таким образом, чтобы захеджировать валютные позиции, которые будут давать негативный результат при продолжении увеличения спроса на рынке рискованных активов, в портфель будут включены фьючерсы на наиболее ликвидные и перспективные акции  первого эшелона, а также фьючерс на индекс РТС. Но это будет сделано только при явном продолжении роста, так как ситуация с долгами европейских стран далека от своего логического разрешения.