Комментарий управляющего от 21.11.2012 г.

Комментарий по управлению портфелем ДУ от 21.11.2012 г.

В  ходе  вчерашней  тоговой сессии  рынки консолидировались  у  достигнутых  уровней  при  минимальных  разнонаправленных колебаниях, что было в целом ожидаемо ввиду близости Дня Благодарения. С положительной стороны, поддержку рынкам оказала статистика с рынка нового жилья в США,  а  также  неплохие  результаты  аукциона  испанских гособлигаций (4,94 млрд евро - максимум  из  планируемой  суммы)  при  некотором снижении доходности по годовым бумагам по сравнению с предыдущим размещением.      Однако негативные новости все же преобладали. Так,  выступление  Бена Бернанке на форуме Экономического клуба Нью-Йорка с призывом к политикам как можно скорее предпринять действенные шаги по решению проблемы "фискального обрыва"  ввиду  уже наблюдаемых негативных сигналов в экономике  не  могло  воодушевить  инвесторов, особенно в свете того, что глава ФРС подчеркнул, что в случае развития  ситуации по негативному сценарию у Федрезерва не будет  возможности  смягчить  негативный шок. Кроме того, разочарования добавила квартальная отчетность  Hewlett-Packard, которая привела к падению котировок  акций  компании  на  почти  12%  и  оказала давление на весь технологический сектор.      Европейские новости также не выступили  противовесом.  Так,  в  понедельник Moody''s снизило рейтинг  Франции  до  "Aa1"  с  негативным  прогнозом,  что,  в принципе, не стало большим сюрпризом для  рынка,  учитывая,  что  еще  в  январе Standart& Poorsуже исключило Францию из списка высоконадежных  стран.  Однако  ключевым разочарованием стала встреча европейских министров  финансов.  Еврогруппа  вчера отменила итоговую пресс-конференцию, так и не достигнув соглашения  относительно помощи Греции; следующее заседание пройдет  лишь  26  ноября.  В  свою  очередь, Бундестаг проведет  голосование  по  вопросу  предоставления  очередного  транша финансовой помощи Греции на следующей неделе, хотя  тут  интриги,  возможно,  не будет - первый секретарь парламентской фракции ХДС/ХСС М.Гроссе-Брёмер  отметил, что партия А.Меркель уверена в том, что предоставление помощи будет одобрено.  

рисунке изображен график спрэда «акции Газпрома -  акции Лукойла» за последние 4 года. Очевидно, что расхождение имеет «фантастический» масштаб, а акции Газпрома, большую часть данного временного промежутка находившиеся в положительной зоне против акций Лукойла, существенно потеряли свои позиции.  Динамика их акции по отдельности за последний год выглядит следующим образом: Газпром – 21,53%, Лукойл + 11,44 %. Причин «слабости» акций Газпрома много – это и развитие добычи сланцевого газа за океаном, и «большая» инвестпрограмма (около 1 трлн. руб. в 2012 г.), и снижение прибыли (на 7 % по итогам  трех кварталов 2012 года по РСБУ). Но нельзя забывать, что Газпром остается самой прибыльной компанией в мире, его акции являются лидером оборота торгов на Российском фондовом рынке  наряду с акциями Сбербанка, еврооблигации Газпрома по доходности, а соответственно и по качеству, немного уступают только государственным, по объему разведанных запасов газа также занимает лидирующую позицию в мире.  И при всем при этом, исходя из таблицы (приведен один из основных показателей используемых при инвестировании в акции компаний P/E, Цена / Прибыль — финансовый показатель, равный отношению рыночной капитализации компании к ее годовой прибыли), у Газпрома практически самое низкое значение показателя, что говорит о недооцененности акций  компании в разы по сравнению как с зарубежными, так и отечественными аналогами (Новатек - 15,8!!!). Таким образом, практически наверняка стоит ожидать роста акции Газпрома, если не в краткосрочной, то  уж точно в среднесрочной перспективе. Позиции по клиентским портфелям за прошедшую неделю не изменились, по-прежнему, мы ожидаем схождения спрэдов в ближайшей перспективе.